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我們先以USDC為例，看看其近一年來在主流借貸平臺上的利率走勢：

可能對于普通投資者來說，對這種利率的大幅波動反而是見怪不怪。因為對于他們來說，其主要應用場景可能就是存幣生息，那么波動大小只是收益多少的問題，反正整個市場的利率都一致波動，所以也就無所謂。

對于每種實現類型，本文都會選一兩個主流代表性項目進行本質性剖析，以幫助大家實現舉一反三。

零息債券（以Notional為例）

首先，我們需要理清楚零息債券的概念，便可從本質上了解這一類實現方式的項目。

簡單來講，在傳統金融領域，零息債券是一種不支付利息的債券，通常以折價的方式發行，然后在到期日按面值支付給債券持有人。

接下來我們以在Notional借貸USDC為例，大致表述一下其實現流程：

對于借款人來說：設定到期日、借款數量、抵押資產以及抵押率，這時候協議會算出你的應付利息以及到期后需要償付的零息債券fUSDC。

我們已經知道了零息債券需要在到期日按面值支付給債券持有人?，F在回到上面的案例，借款人借了100USDC，成為了約104張fUSDC零息債券的債務人（具體顯示為負余額的fUSDC代幣），而在到期時，1fUSDC=1USDC，這其中多出來的約4USDC也就是借款人需要支付的利息。

同樣，對于放貸人來說，若其借出100USDC，就會收到超過100張的fUSDC零息債券（具體顯示為正余額的fUSDC代幣），成為債權人，在到期日同樣以1:1換回USDC，多出的部分為放貸利息。

當然，在實際的操作中，其實用戶根本可以無需了解fUSDC，以及fUSDC與USDC之間的有效兌換（Notional使用了自己的AMM來進行管理，這一塊也是在后臺完成）。

上文刻意將fUSDC拿出來分析，是為了幫助用戶理解為何這類項目就歸屬于零息債券類，從而徹底從本質上理解這類項目，舉一反三。

除了Notional，歸屬零息債券這一類的項目還有YieldProtocol、Hififinance。由于都是基于零息債券這一原理的實現，所以本質上都大同小異，即使是有所優化改進，也不痛不癢。

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